开元投资收缩多元化 押宝民营医疗临考

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2014年12月19日 23:30  中国经营报! z$ a- m' Z) T6 d8 W" K

4 y( E6 Q4 O5 _( k& E/ g! D赵锋
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5 S* m% R/ a9 g2 s9 a　　 曾是传统连锁百货业西北巨头的开元投资(11.57, -0.41, -3.42%)（000516.SZ），近年来在传统商业板块较好流动性护航的情况下，大举进军医疗服务业。继今年7月份增发建设总投资27亿元的西安国际医学中心项目后，12月5日又宣告投资2.7亿元入股干细胞行业公司。
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' j+ E/ f8 a- M2 h" M. K2 B" b　　 业内人士向《中国经营报》记者指出，双主业的开元投资，在商业板块遭遇冲击之下，有收缩多元化，押宝医疗服务业的趋向。不过，民营医疗巨大的资金渴求将让其商业板块流动性承压，而医疗服务板块面对国内一流医院的竞争，其未来效益仍存忧虑。& J; j% E/ R, d2 F9 K# l
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　　高价收购亏损公司股权
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　　 双主业的开元投资在医疗服务板块加快布局。这一次继投资西安国际医学中心项目之后，该公司宣布进军干细胞行业。
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, Z% c- i; B, f8 |　　 12月5日 ，开元投资公告称，拟以现金2.54亿元认购汉氏联合新增520.31万元注册资本，并以现金1588.24万元受让韩忠朝持有的对汉氏联合出资32.52万元，合计投资2.7亿元占有汉氏联合注册资本的34%。
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, I* i! m: ~1 H- `% T% e　　 汉氏联合成立于2007年1月，注册资本1105.65万元，是致力于专业干细胞技术研发与应用的产业化公司。通过此次投资，开元投资全资子公司西安高新医院有限公司将与汉氏联合共同设立西安汉氏高新生物技术有限公司（暂定名）与西安汉氏高新健康科技推广有限公司（暂定名），在干细胞存储库建设及干细胞技术应用推广领域展开后续合作。" W$ J6 @  _, C# n% E. [3 o8 s

4 E& U. z% f# T, \& }+ x　　 据披露，目前汉氏联合的主营业务分为三个部分，即胎盘干细胞采集和存储服务、干细胞美容抗衰老和干细胞药物开发。目前主要收入来源是胎盘干细胞采集和存储服务。汉氏联合原股东对未来3年经营业绩作出承诺，2015年、2016年、2017年净利润不低于1000万元、1600万元、2800万元。, x1 ~: Y) N1 r8 K6 l6 |: U7 `

6 @2 e5 Q$ N( w  F" p  E4 t　　 值得关注的是，目前汉氏联合尚处于亏损状态，该公司2013年的资产净额-2056.52万元。财务数据显示，汉氏联合2012年、2013年及2014年1~9月分别实现营业收入2664.2万元、3345.1万元、3635.9万元，净利润对应亏损1405.55万元、1326.99万元、736.54万元。对此，标的公司解释称，汉氏联合干细胞服务包含对干细胞分离、提取、检测与储存等环节，其成本主要集中发生于对干细胞的分离、提取和检测环节，储存环节成本占比较小。由于公司首次收入仅包含检测费和1个月的储存收入，但干细胞分离、提取和检测成本全部一次结转，导致首次确认收入与成本结转严重不配比，是公司经营亏损的主要原因。
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1 v( }# t# g" C0 u! C　　 业内人士分析指出，尽管原股东对汉氏联合未来3年做出了业绩承诺，但是干细胞产业对公司盈利贡献的时间不确定。该业内人士对比同类公司中源协和(47.35, 0.02, 0.04%)（600645.SH）向记者表示，中源协和2013年中期净利润亏损到今年中期净利润又大幅增长的情况表明，干细胞储存受制于服务价格的变动，未来在竞争加剧背景下，汉氏联合承诺的净利润实现也并不容易。另外一个对比对象，中航资本(18.83, 0.00, 0.00%)子公司中航新兴产投持有的中航宁夏生物也涉及干细胞业务，但目前效益并不太好。
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4 S7 ~3 q$ \, ~( Y　　 海通证券(22.51, -0.16, -0.71%)研究员周锐则指出，虽然汉氏联合目前收入主要来自储存业务，但随着技术开发的深入和市场的推广，其应用市场将会逐步打开。但是对应开元投资的业绩，在短期内还难以有所贡献。
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: v0 N+ s8 y0 ?, i　　 开元投资总裁史今表示，加快医疗服务业务发展，是公司未来的投资方向。此次收购汉氏联合34%股权，标志着公司正式进军干细胞领域。公司将利用现有优势资源，打通健康产业的相关链条。
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　　聚焦医疗
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　　 事实上，在本次高溢价收购干细胞公司汉氏联合的股权前，开元投资已经开始了对医疗服务板块的布局，眼下更是有加快投资的趋势。而这一切或许正是缘于其实际控制人刘建申当年的医药创业情结。3 \- Z( M3 K; y

/ S/ {, k0 O* p' e2 C( p　　 开元投资的前身是陕西解放百货，该公司为西北地区第一家上市公司。上市10年之后的老百货在2003年被西安本地医疗保健服务商“一枝刘医药”入主。“一枝刘医药”当家人刘建申正是西安高新医院的创办人。2011年开元投资3亿元全资收购西安高新医院，这家医院是由刘建申创办打造的全国第一家民营三级甲等医院。
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4 G" k5 N: F! _/ a$ q. G+ g　　 以商业、医疗服务为双主业的开元投资，在尝到高新医院经营甜头之后，加快布局医疗服务板块。此后的2013年，开元投资投资3.3亿元设立西安圣安医院有限公司作为开发主体，建设、经营西安圣安医院项目。2014年7月公布的增发项目显示，其拟总投资27亿元建设西安国际医学中心项目。不难看出，该公司近年来，在医疗服务板块的投资正在加快。
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　　 “这种加快布局医疗服务板块的现状，与开元投资实际控制人刘建申早期从事医药保健业的经历或有关系。”西安一不愿具名的医药企业老总表示，刘总早期就在医疗保健方面积累了运营经营，此后创办的高新医药更是证明了民营资本在医疗事业方面能有所作为。因此，近年来通过开元投资来实现在医疗服务板块的布局。
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　　 另一方面，开元投资近年来在传统的商业板块的布局升级已经完成，其在陕西四城五店的投资已经进入了一个稳定期。也就是说，其商业板块未来将不再可能有较大的业绩变动。尤其是在互联网经营模式冲击下，该公司的传统连锁商业百货板块的瓶颈已经显现。在这种背景下，扩展医疗服务板块也是该公司未来业绩提升的一个必然选择。
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! J" A8 n2 G- @) `- y5 D　　 事实上，自从开元投资开展多元化以来，就是通过商业板块提供的良好流动性来寻求新的投资方向。资料显示，该公司曾投资煤矿、银行、产业基金等领域。该公司持有东方富海（芜湖）股权投资基金3.57%股权，投资成本6000万元。持有广东华兴银行股份有限公司2.4%股权，投资成本1.56亿元，以及其他公司股权进行长期股权投资，投资成本共计2.78亿元。这些资产可为公司医疗板块业务发展提供必要的资金支持。6 w( \! H1 T  L: M9 M
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　　 华融证券高级投资顾问赵亮就认为，目前开元投资在医疗服务板块的布局，让该公司原来在金融等板块的投资开始有所收缩。比如，把5000万股西安银行股权以1.625亿元的价格出售等。而该公司目前仍持有东方富海（芜湖）股权投资基金股权和广东华兴银行股权。尽管开元投资董秘办人士表示，公司暂无出售此两项投资股权的计划，但是随着该公司医疗服务板块的投资需求加大，其未来很可能进一步收缩其金融投资。1 j# `& e; ^6 t, s

1 @7 _! e) [; w: V& K& o1 p5 q　　干细胞前景待观察 4 [, B9 v! g8 k# `9 W3 U. W" \
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　　 尽管开元投资加快了在医疗服务板块的投资力度，但在目前其双主业板块营收中，商业板块仍占有绝对比重。而开元投资医疗服务板块巨大的投资前景仍有待观察。 * |# {, i+ M5 s6 t2 T. N

7 N9 B* R/ @# Q3 {　　 资料显示，在2014年前三季度开元投资19亿元的营收中，商业零售板块营收达16.6亿元，占主营收入85%；医疗服务营收2.5亿元，占主营收入不到13%。而未来，随着西安圣安医院、西安国际医学中心的建设，虽然营收中医疗板块占比有望得到提升。但是恐怕也是两三年以后的事情了。上述业内分析人士表示，眼下该公司亟须解决的是医疗服务板块巨大投入的资金渴求。而未来民营医院对于医疗人才的需求难题也摆在其面前。
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　　 截止到三季度，开元投资总资产为31亿元，总负债为17亿元，资产负债率虽然比2013年有所下降，但是仍达到53%，并且未来随着投资的加大，其资金可能出现进一步紧张。开元投资在其半年报中也曾表示：“报告期筹资活动产生的现金流量净额较上年同期下降较大，主要原因是公司偿付短期融资券影响所致；报告期现金及现金等价物净增加额较上年同期下降较大，主要原因是公司偿付短期融资券影响所致。”
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　　 不过，赵亮认为，其零售商业目前在西北地区的布局基本完成，商业板较好的流动性，或支撑其投资的大幅增加。但是目前双主业中，商业板块营收占比超过八成，而医疗要发力仍需较大投资和时间空间，况且还存在很大的不确定性，比如竞争激烈人才难求以及收益预期变化等都是有待观察的问题。# a% z8 c3 u% W! j3 R

( L) j$ K2 M+ U- e+ Q4 s! e# i) \　　 而干细胞产业化近两年来吸引了各类医疗机构的投资。各路资金跑马圈地正在加剧。该公司在干细胞领域的竞争中能否胜出亦面对诸多不确定性。记者注意到，实力雄厚的第四军医大学12月11日在西安高新区内设立西北最大的干细胞库。目前该干细胞库按照国际标准建成，设计存储能力为100万人份，该库分为自体库和公共库。也就是说，开元投资在干细胞储存研究这个方面，未来面对的是国内一流公立医院竞争。而上市公司中源协和也在近期宣布，与陕西九州公司合作打造西北地区细胞和基因生物治疗产业基地。5 c1 K3 h3 _3 a6 s0 @- g% v) g