“离婚案”惟一的悬疑：海正辉瑞以什么价码分手？

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“离婚案”惟一的悬疑：海正辉瑞以什么价码分手？% I8 ?* o+ `* d, o
来源：E药经理人 / 作者： / 2016-11-221 ^* ^9 q3 O6 m5 g5 ?* g
正如娱乐圈“出轨门”、“离婚门”的愈演愈烈，制药行业中分分合合同样戏码不断。作为曾经被业内看好的内资、外资药企强强联手的恩爱夫妻，海正辉瑞如今也遭遇上“四年之痒”。先是业界传出海正辉瑞就“离婚”正在逐步达成协议，接着上交会发函要求上市公司海正药业就此传闻做出回应，11月18日，海正药业就此事正式公告，传递两个主要信息：“离婚”确有此意，以什么价格达成兑码尚未最终确认。
! m# U  w# K: L" [0 p2012年，海正辉瑞制药有限公司正式成立，总投资2.95亿美元，约合人民币20.34亿元。其中，海正药业、海正杭州公司、辉瑞卢森堡公司分别以现金、实物等出资，各占合资公司注册资本的5%、46%、49%。简而言之，海正与辉瑞在合资公司中所占股份比为51：49。一方是中国知名的原料药和制剂药企，一方则是全球最大的制药大佬，这桩联姻因而被认为是近年来中国制药行业最著名的合资案例。
# s' D6 }* H; t4 F. q彼时，海正药业向合资公司注入75个品种，涉及肿瘤药、抗感染等品种，占公司制剂内销收入的85%以上，而辉瑞注入“6+2”个品种，涉及内分泌、青霉素等品类，销售规模略大于海正。双方合作没有签订排他性竞争的约定。$ `0 l% |9 W) B) L8 |
时移世易，11月18日，海正药业明确表示：辉瑞存在对海正辉瑞撤资的可能性，且这一行为将给海正辉瑞带来业务减少、人员流失及主营业务收入和利润下降等不利影响。8 O* u3 X8 D! L5 i1 I" k
1撤资确是辉瑞考虑之一
* a- G" I( P8 i% n- y9 J. l一个明确的信息是，海正药业承认，“辉瑞考虑撤资”的情况的确存在。据E药经理人在业界获得的信息：合资公司近年来困难重重，双方对于合资公司的战略意图均无法实现，撤资是辉瑞先行提出，“分手”已经是定局；不过，此前双方就合资公司投入的真金白银成为谈判的焦点，这个家怎么分？兑价是多少？尚未谈拢。: W7 Y% f$ [) r4 n
海正药业表示，经向辉瑞制药核实，辉瑞制药根据其自身发展战略的需要，持续对其在海正辉瑞的投资进行评估，包括海正辉瑞的组织架构和所需能力，考虑过包括保持其在海正辉瑞的股份、调整其股份或撤资的可能性。/ g, p% p" A: C1 X# j4 i2 ]
2016年10月17-18日，海正与辉瑞已就辉瑞撤资等事项进行磋商，海正方面的代表是海正药业首席国际商务代表兼海正辉瑞董事邸瑞以及财务管理中心总经理兼海正辉瑞监事管旭华，而辉瑞一方代表则是辉瑞制药合资公司运营副总裁兼海正辉瑞董事Steve Poulton以及辉瑞商务总监Joe Zenkus。海正药业强调，截至目前，双方仍未对辉瑞撤资做出决定，也未形成正式方案。
4 W7 S6 v& w9 a; d根据海正药业年报显示，辉瑞制药正在评估的海正辉瑞组织架构，已于2015年完成了重建，且主要集中在业务单元化的调整：与业务相关的销售和市场部门完全归于业务单元，跨业务单元工作则由中央市场、商业招标、中央事务三大平台完成，贯穿覆盖各级别和医院的监管单位。
7 x5 q, p* A+ F  t! b. W这也是针对海正当时正面临着的市场走弱问题而提出的解决方案。事实上，手握众多优质品种的海正药业一直以来就被诟病为被“三流的销售能力”所拖累。
3 Z& g3 z1 v/ ?回到海正辉瑞最初联姻的蜜月期，海正的优势在于原料药领域的遥遥领先，而辉瑞则在生产制剂与品牌方面实力强劲，双方各取所需，前景看好。而在海正看来，与辉瑞的“联姻”更是对其全球化战略的最好肯定，也有望在全球化的进程中完成由“配角”到“主角”的转变。
# p  n$ Z: j' X& O) i/ Q9 i但从目前来看，由于辉瑞迟迟未将其生产批件注入海正辉瑞，因此按照合作细则，由辉瑞提供的品种仍由辉瑞进行生产，而海正辉瑞则只负责在国内的分销和推广。因此也有观点认为，海正药业仅作为辉瑞国内市场仿制药销售的角色定位，与其“联姻”之初的美好想象相差甚远，双方的“同床异梦”，早就已注定了这场婚姻的结果。" a) g; ?: ?8 z; k. B; t$ H, u" B
2离婚带走的是真金白银. V! E9 ]; u' @/ I; w" `
对于海正药业来说，海正辉瑞的重要性不言而喻。海正辉瑞是海正药业制剂出口转型的重要平台，也是海正营收的重要来源之一。2015年，海正药业实现主营业务收入86.12亿元，其中海正辉瑞的收入占比达32.52%。
$ [6 `  o# q7 S( ~# I& G5 W* k而来自辉瑞的“特治星”则是海正辉瑞的重要利润来源之一。根据公开数据，海正辉瑞于2013年、2014年分别销售特治星447.52万支、540.55万支，对应的当年营收分别是43.19亿元、49.51亿元。而由于2015年的特治星断供事件，当年仅销售特治星17.15万支，对应公司年营收则急剧下滑至28.21亿元。
' A+ I$ g6 G1 D( D因此也有观点认为，特治星的供货不足，实际上已经是海正与辉瑞双方出现问题的表现，但海正药业在回应中对此说法进行了否认，称特治星供货不足是由于辉瑞在意大利的工厂因生产过程改造与质量问题暂停了特治星的生产，从而造成了全球特治星出现供货紧张的情况，与辉瑞此次拟撤资事项并不关联。: L& m6 D5 v$ ~* w$ E: i
一旦海正辉瑞分家，仅特治星一项便会给海正带来大量的真金白银流失。海正药业表示，如果以2014年特治星产品的销售收入测算，假设辉瑞撤资导致特治星产品停止合作，将影响海正辉瑞10.09亿元的销售收入。9 G' e3 J6 W9 u1 r5 W( A
尽管海正药业在公告中数次强调目前公司尚未收到辉瑞制药关于撤资的正式文件，但海正药业已将受影响程度进行了估算。海正药业回应，假设因辉瑞撤资而终止辉瑞产品与海正辉瑞的合作，其销售收入将受到影响。如以2015年、2016年海正辉瑞销售收入分别测算，2015年影响收入17.65亿元，占海正辉瑞主营业务收入的63%；2016年1-9月影响收入15.53亿元，占比 60%。) ~7 w* y  J, T7 h
而如果辉瑞方面明确提出撤资药企，海正药业则表示，“将尽最大努力争取有利条件，保证公司及子公司海正辉瑞的合法权益。”
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