独角兽猎手还是庞氏骗局？

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独角兽猎手还是庞氏骗局？( S* N* r$ K; [
来源:美中药源 / 作者:路人丙 / 2017-10-20
& @) j5 g  h0 X& ~* g8 h7 m【新闻事件】：今天 Roivant Sciences 的少帅 Vivek Ramaswamy 宣布将从阿斯列康收购一个在研产品，但没有公布是什么产品、已经开发到哪个阶段。资深生物技术工业记者 John Carroll 把 Vivek 称作独角兽猎手，但著名投资人 David Grainger 说这有点太抬举他了，更准确的应该叫做庞氏骗局。
, V) N& ^- T5 B  h+ {( m. c【药源解析】：Vivek 是一个 30 出头的企业家，以前是个对冲基金经理。2014 年从葛兰素花了 500 万买了 5HT6 拮抗剂 Intepirdine 进入生物制药，母公司 Roivant 旗下已有多家公司。其模式是从大药厂（或小药厂）低价或零价收购在研产品。这个模式虽然成本很低，但不一定最赢利。成本低只有在有一定回报的情况下才是优势，如果都像 Intepirdine 这样三期临床惨败收购成本再低也不合算。Axon 投资者用于三期临床的钱都打了水漂。
" x$ ~, [, U. }( W  {但是 Intepirdine 上个月的惨败似乎没有影响 Vivek 对这个模式的兴趣，今天再度从 AZN 收购在研产品显示一不做二不休的决心。这个模式能否找到独角兽呢（指价值很高的单个产品）？当然可能。抗生素 Cubicin、抗癌药 Neratinib、偏头痛药物 Lasmiditan 都是当年被大药厂遗弃但被小公司起死回生的例子。但是这否作为一个可持续模式确实值得商榷，现在尚没有一个企业完全靠这个“garbage in, gold out”的模式长期生存发展。“Garbage in、 garbage out”必然有原因。; h! |$ K2 A& d9 m) q/ ?3 n
收购是制药工业的常见做法，很多超重磅药物都是来自收购，包括药王修美乐和 PD- 1 抗体 Keytruda、Opdivo 等。但这些药物并非弃将（虽然 Keytruda 离弃将也差不多了），只是收购者认为比转让者更能实现这些产品价值，所以收购价格通常不低。昨天上市的第二个 CAR- T 药物 Yescarta 还未上市时就被吉利德 120 亿收购。Pick the winner 非常难，因为 95% 进入临床的药物都会失败，而早期多数药物长的都差不多。虽然 kill the losers 也不容易，但这是指 PCSK9 抑制剂（高度可能成功）和 TGN1412（一期临床所有志愿者都进了 ICU）之间那令人纠结的多数产品。有了一定临床数据后太不成型的产品还是相对容易选择，如根本没有疗效信号（如 Intepirdine）如或毒性明显（如去年的 BIA 10-2474）。估计卖给 Vivek 的都是这类产品。
5 l8 p* X) O) ~) Y当然 Grainger 是 kill the losers 的倡导者，对那些前景暧昧的产品都持宁可错杀一千也不放过一个的观点，Vivek 收购的这些东西在他眼里早该杀上一千遍了。但是把这个模式叫庞氏骗局也不太合理，因为 Axon 的投资者并没有从后来 Roivant 的投资中得到补偿。但是 Vivek 确实用圈来的钱雇了不少业界高手如 David Hung，也投了一些更靠谱的项目如 Arbutus 的乙肝项目。所以确实可能这些早期投资者为后来者做了嫁衣裳。
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