中源协和看好体外诊断领域

坤明

中源协和拟收购执诚生物
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) I  A- y: i' Z/ K" w2月23日，中源协和发布重大资产重组及关联交易预案，公司拟以24.5元/股的发行价格通过定向增发和支付现金相结合的方式购买上海执诚生物科技股份有限公司100%的股权。其中交易对价的70%通过股权方式支付，其余30%向控股股东定向增发获得现金支付。根据标的资产的预估值及预计募集配套资金金额，本次发行股份总数量预计约为3371万股。
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定增+现金收购模式
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$ N) L' q9 X+ l: l中源协和这次交易主要由发行股份及支付现金购买资产和配套融资两个部分组成：公司拟通过向特定对象非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买执诚生物股东100%的股权。其中：交易对价的70%由中源协和向资产转让方发行股份的方式支付，其余30%则由中源协和以向其控股股东德源投资定向发行股份获得的募集资金支付，向德源投资发发行股份募集配套资金为人民币2.66亿元。# E, R; r' G5 @8 K

* _: j% T; h! }0 N, ?' @+ z通过这样的交易方式，中源协和一方面将具有良好盈利能力的资产纳入公司，另一方面大股东参与定向增发，避免了对大股东股比的稀释， 强化了对上市公司控制力，有一石二鸟之效。
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收购资产增厚盈利
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9 h% Q1 s5 v, q公告显示，执诚生物是一家主要从事研发、生产和销售各类体外诊断产品的生物科技公司。作为A股上市公司中唯一一家以干细胞产业为主营业务的公司， 中源协和从目前营收以干细胞存储检测为主，到向其他业务模块盈利突围，这次收购提升上市公司盈利能力意图显著。
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) a  H  W" O( y/ J0 p+ C受制于外部政策环境，虽然干细胞应用前景广阔，有巨大的市场想象空间，但中源协和的业绩爆发始终处于临界状态。此前，中源协和的业务领域已经从干细胞资源存储，扩大到诊断试剂和检测、化妆美容细胞制品、干细胞临床研究基地等多个领域，但公司主要营业收入还主要是来自于传统存储业务。在诊断试剂领域收购优质资产，逐步做大和提升其他业务模块规模和盈利水平，降低对单一业务模块营收依赖，对实现公司营收的持续增长具有战略意义。中源协和主要经营区域为华北区域。而拟收购的执诚生物营销主要以华东、华南地区为中心，对现有运营网络有良好的互补作用。6 i+ ?) Y/ X( d  R. G
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本次中源协和收购执诚生物的预计评估值为8亿元。记者注意到，截至201 3年9月30日，执诚生物的资产账面净资产为18,861.16万元，预计2013年末交易标的净资产约为2亿元，采用收益法评估，预估增值率近300%。; X# q, P% g' M1 ~7 d* s  q
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现在看来，执诚生物按照虽然按照账面价值有一定幅度的增值，但是其市盈率为20.67倍，市净率4.24倍，远远低于目前生物科技行业上市公司47.06倍的平均市盈率和 8.55倍的平均市净率。相对生物科技行业的整体估值水平都较高，所以本次收购资产的评估值相对谨慎。同时，执诚生物也表示将对公司未来三年的业绩做出相应承诺，届时若承诺未达标也将对上市公司进行补偿。. [& b- M; m# }0 o0 l5 `
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从执诚生物过往数据看， 2011年、2012年净利润增长49.35%、30.10%，一直呈增长态势。执诚生物2013年净利润初审数据约为4500万元，扣除非经常性损益之后的净利润约为3800万元。如果未来三年执诚生物的净利润将保持稳定的增长趋势，预计未来三年每年扣除非经常性损益之后的净利润增长率不低于30%，对提升上市公司盈利能力，增厚每股收益影响显著。9 }) {# d- f9 t

8 c) m/ F. @# d2 m$ E( Q0 \体外诊断行业空间巨大
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. _1 w6 Y6 |& w体外诊断产品主要用于检测疾病、公共医疗服务、监控慢性疾病等领域。随着民众对医疗服务需求不断增长，我国体外诊断产品市场需求旺盛、发展动力强劲，行业前景看好。与医药行业因降价而带来的整体性调整相比，体外诊断领域恰好成为一个比较良好的避风港。
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" x5 H2 o8 y% `: \据Kalorama Information预测，我国体外诊断试剂行业2011年至2016年市场销售规模年复合增长率将达16.61%，由2011年的12.50亿美元增至2016年的26.95亿美元，成为全球体外诊断试剂销售额增长最快的市场之一。
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+ k/ F: z6 k' y& ]* K, T5 I公司表示，执诚生物主要从事研发、生产和销售各类体外诊断产品，是我国生化诊断试剂行业中诊断功能较为齐全、产品种类较为丰富的主要生产企业。执诚生物拥有自主知识产权和德诺品牌，行业发展具备争夺前三甲的实力，其正在研发的新产品项目包括基因诊断试剂，免疫检测试剂，干细胞检测试剂，未来有代替市场进口的实力。
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